天天投资理财

来源:天投网  作者:投资达人  时间:2019-04-18 10:04:18  浏览:229

估值是怎么确定的?举一个例子。

银行有两个定期存款选项,一个是存5000元一年期,回报5%;另一个是一年期回报10%。你会选择哪一个?我相信绝大部分人都会选择10%的,因为更划算,收益更高。

那其实就是你用了一个价格P = 5000,得到了回报E1 = 5000 x 5% = 250,E2= 5000 x 10 = 500,对不对?

那么我们用一个概念来代表这个收益率,我们把它叫做盈利收益率,也就是你得到的利息/本金。

E/P就是盈利收益率啦。

这个时候我又让你选,银行存款E/P=10%,和炒股E/P=10%你会选哪一个?这个时候虽然两个E/P一样但是我相信你应该会选银行存款,毕竟炒股属于高风险投资。

这个时候巴菲特的老师格雷厄姆他老人家就提出了,盈利收益率至少是低风险投资的两倍他才会选择去炒股,那我们按十年国债3.5%来算的话也就是7%以上。

他老人家还说了,还得满足另一条,盈利收益率10%以上,这个生意他才做,不然不划算。于是我们就是要满足以上两条。

明白了这个我们再来导入市盈率(只讨论滚动市盈率)这个概念。PE=P/E 其实也就是刚才说的盈利收益率的倒数,简单的来说就是你买的价格是你每年盈利的多少倍。所以根据刚才的解释,我们认为市盈率小于10倍为具有投资价值。

但是需要注意的是,市盈率只能用在盈利较为稳定的品种上面,这样我们的E才具有参考价值,对于周期性很强,或者盈利会暴涨暴跌的行业并不适用。

例如钢铁、煤炭、有色、石油、化工等行业盈利受经济影响波动很大,市盈率往往波动也很大,可能并不仅仅适用市盈率来估值。例如煤炭行业,公司每年会出产定量的煤炭,盈利是随着其价格的波动而波动的,并不是仅仅看公司未来的成长性。相应的抗周期行业,比如消费类、医药类,盈利比较稳定,可以用市盈率来衡量。

又比如一般金融行业往往也具有较强的周期性,也不太适合用PE。

另外,对于一些高成长性的公司,例如前景较好的小公司,市场往往愿意出更高的价格,因此导致创业板指数的PE远高于沪深300指数的PE这样的现象。为什么?存钱罐认为这里面的逻辑是因为一家公司从盈利50万到500万,涨十倍或许只需要几年的时间。但是让一家500亿的企业涨10倍可能就难于上青天了。

对于不适用PE的指数这个时候我们可以用到另外一个指标市净率,PB=P/B。P依然是价格,B代表公司的净资产。

PB更适用于资产依赖性公司。这类公司利润的增加依靠资本的再投入,如果不增加投资,利润则几乎不变,比如银行业、水电公司、房地产等。

银行业的杠杆几乎不变,总资产收益率变化较小,要想增加利润,就需要增加资本金。房地产公司的运营规模和利润水平成正比,如果想提高利润,只能增加资本提高运营规模。

对于宽基指数来说PE和PB完全可以帮助我们对指数的投资价值进行评估,但是由于市场对不同的版块的“大方”程度不太一样,愿意出的价格也不一样,于是我们引入了百分位这个概念。

例如下面估值表中的中证500,目前的PE为25.9高于10倍,照理说好像投资价值很小,但是纵观过去8年的历史,人们只有在14.92%的时间里给出了比这个低的估值,后面还给出了历史最高和最低分别是多少。

最后一列的ROE为净资产收益率,反映了公司的盈利能力,也非常重要,但是我们这里不细说,大概就是大的比较好。

简单来说,百分位的意思就是历史上多少时间比现在这个价格便宜。一般来说我们认为30%一下为低估,30%-70%为正常,70%以上就高估了。

不过因人而异,取决于你自己定义的安全边际,估值区间没有明确的边界,都是一个范围。

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