天天投资理财

来源:天投网  作者:投资达人  时间:2020-09-24 11:09:29  浏览:22

从2018年以来,市场上常见的固定收益产品,无论是信托产品、银行理财还是货币基金等等,收益率都呈现明显的下降趋势。

就安全度相对较高的政信信托来看,18年的收益普遍在9%左右,而现在的收益基本都在7%左右。

不仅收益率呈现明显的下降趋势,优质固收产品(主要是信托)的数量也在今年出现了快速减少的现象。主要原因有两个,一个是新基建规划的实施,让很多地方政府手上宽裕了,融资需求大幅下降,另一个是6月份的信托新规,很多信托公司受限于非标债权不超过50%的规定,新产品的发行快速减少。

收益明显下降,数量快速减少,怎么办?

固收产品净值化、破刚兑、收益率下行

“资管新规”下固定收益类产品净值化、破刚兑提速

2018年4月27日,人民银行会同银保监会、证监会、外汇局等部门发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,“资管新规”对商业银行资产管理业务提出了“打破刚兑”“透明管理”“分类监管”的整体要求,理财产品净值化转型进入了加速期。

2018年9月28日,《商业银行理财业务监督管理办法》出台,“理财新规”正式落地,明确指出商业银行发行理财产品,不得宣传理财产品预期收益率,在理财产品宣传销售文本中只能登载该理财产品或者本行同类理财产品的过往平均业绩和最好、最差业绩,并以醒目文字提醒投资者“理财产品过往业绩不代表其未来表现,不等于理财产品实际收益,投资须谨慎”。同时,“理财新规”还要求向投资者充分披露信息和揭示风险,不得宣传或承诺保本保收益,投资者购买的理财产品要与其风险承受能力相匹配。

在此之后的2019年和2020年,市场上出现了多家银行的多个理财产品,收益不达预期。

银行理财、信托等固定收益类产品收益率下降明显

不仅是净值化、破刚兑,让很多投资者更为苦恼的是固定收益类产品的收益率还在不断下行。如下图所示,银行理财的收益率不管是三个月还是一年期,均持续下行,从2018年年中的5%左右下降到当前不到4%的水平。

货币基金收益率同样不断下降,从2018年年中的4%左右下降到当前1.5%的水平。而这个收益率不仅是与当年余额宝最火热时(收益率高达7%)有天壤之别,甚至已经跑不赢通胀了,根据国家统计局数据,2020年一月二月CPI均超过5%,明显高于货币基金收益率。

固收的另一个重要产品便是信托,信托以其较高的收益率和较好的安全性,之前一度成为家族客户固收配置的主要品种,但今年新基建上马,专项债发行提速,地方政府融资环境明显改善,今年4月,江苏要求盐城、泰州、常州城投融资成本不超过8%,债务率相对较高的云南6月下旬也提出类似要求,所有省属国企必须严控新增债务,不能新增利率高于7%的债务,导致政信类信托收益率下降明显。房地产信托受到“房住不炒”政策调控和融资收紧的影响,收益率也下行明显。根据斐石家族办公室统计,信托收益率总体呈下行趋势,信托风险资产比例也在提升。

当前固定收益类产品净值化、破刚兑、收益率下行的趋势下,众多投资者陷入迷茫,一方面金融机构不再兜底,风险有所提升,另一方面收益率下降迅速,导致产品性价比明显下降。那么是否有其他类别的产品,既可以做到固定收益产品类似的安全性,又可以获得相对可观的收益率呢?

固收替代一:市场中性策略基金

什么是市场中性策略

国内使用的市场中性策略主要是指使用股指期货、融资融券等对冲工具,使组合在系统性风险上无暴露或少量暴露。简单来说,一个市场中性策略组合需要一个多头组合和一个空头组合,且两者有相同的贝塔风险敞口或市值敞口,某些市场中性投资组合还要求多头和空头组合在行业和风格上也要保持一致,避免这些因子上可能存在的风险。

市场中性组合的盈利来源于多头组合与空头组合的相对表现。例如我拥有一个80只经过量化模型精选后的股票组合,同时使用风险敞口相同的中证500股指期货进行做空对冲,市场上涨时,股票组合与中证500均上涨,持有的股票组合盈利而出于对冲目的做空的股指期货会亏损,此时如果股票组合盈利大于股指期货亏损,则市场中性组合盈利;相反,当市场下跌时,持有的股票组合亏损而做空的股指期货会盈利,若股指期货盈利大于股票组合亏损,则市场中性组合盈利。简单来说,如果我持有的股票组合可以一直跑赢指数,则不管市场是上涨还是下跌,我都可以通过市场中性策略获取稳定的盈利。

海外市场中性策略在对冲工具的选择上与国内有较为明显的不同。海外金融市场相对较为成熟,有较为完善的做空机制,所以在对冲工具的选择上主要是以融券为主;国内市场融券卖空机制成本较高,所以主要选择与多头组合相对应的股指期货(IH、IF、IC)作为对冲工具。另外海外市场会通过杠杆放大收益,由于海外市场较为成熟,超额收益较低,所以杠杆可以起到放大收益的作用,而国内市场仍以散户为主,超额收益机会较多,基金普遍较少使用杠杆资金便可获得可观收益,随着后续融券成本降低、T+0的逐步开放,国内中性策略有望进一步发展。

市场中性策略指数收益率高于固收产品,回撤与波动均较小,固收类产品虽无波动和回撤,但需要承担信用风险。我们使用wind股票市场中性私募基金指数与信托、银行理财等固收类产品进行对比,自2015年以来,股票市场中性策略指数收益率为9.21%,略高于信托与银行理财等固收类产品,但两者所承受的风险不同,市场中性策略的风险主要是较小程度的波动与回撤,几乎不存在损失较多本金的可能,而固收类产品风险主要是信用风险,虽然过程无波动和回撤,但是一旦违约则有损失本金可能,所以从本金安全度上看,如果固收类产品没有大型金融机构或政府平台的担保,市场中性策略一定程度上更加安全。

固收替代二:套利策略基金

什么是套利策略

套利策略是指当一种或两种标的在一个或多个市场存在两种及以上不同价格的时候,投资者就可以在低价市场买入该标的,而在高价市场进行卖出,在这买卖之间赚取差价从而获得收益。根据套利的标的和方法不同,套利策略又可以细分为股指期货套利(期现套利、跨期套利)、商品期货套利(期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨品种套利)、统计套利、期权套利(跨式套利、蝶式套利、飞鹰式套利),另类套利(LOF套利、ETF套利、封闭式基金套利)等多种形式。

与其他交易不同,套利所赚取的潜在利润并不是基于所购买商品价格的上涨或下跌,而是基于两个市场或合约之间价差的扩大或缩小。例如股指期货期现套利,假设下月中证500股指期货合约高于当下中证500指数100点,则我可以买入中证500一揽子股票,卖出下月中证500股指期货合约,在下月交割前,如果期现基差能够得到收敛,则可获取盈利,即使基差不收敛,也可以通过交割套利。

原理很简单,但套利过程并非像例子中描述的那么简单,需要专业机构多方面的管理与支持。同样以股指期货为例,需要注意以下问题:

1、跟踪误差:使用指数替代现货进行套利时,要注意可能出现的较大的误差偏离。

2、冲击成本:套利时要注意市场的流动性与资金量大小。

3、保证金风险:股指期货保证金不足会导致仓位强平,套利失败。

4、技术支持:人工无法做到一揽子股票与期货同时下单,需要配套软硬件与技术支持。

5、流动性风险:买卖现货时遭遇股票停牌或涨跌停板导致无法交易,须寻找替代方案。

6、政策风险:交易下单手数和持仓量限制。

套利策略指数收益率介于信托与银行理财之间,回撤与波动均较小,风险主要在于标的价差能否收敛,如果设计无风险套利,则风险可能相对固收和中性策略产品更小。我们使用wind套利策略私募基金指数与信托、银行理财等固收类产品进行对比,自2015年以来,套利策略指数收益率为5.32%,介于信托与银行理财之间,回撤和波动相比市场中性策略更小,从实质风险上看,如果采用股指期货套利、商品期货套利、ETF套利等理论上无风险的套利模式,则套利策略风险可能比固收类产品还要小。

固收替代三:债券类基金

什么是债券策略

债券策略顾名思义便是投资债券获取收益的投资方式,而不同的债券策略基金投资的债券品种有很大不同。其中金融债、国债、企业债等债券安全度较高,高收益债或评级更低的垃圾债收益较高但存在信用风险,可转债既有债性又有股性,投资困境中的债券可以博取超高收益但也可能血本无归。

债券策略的盈利主要分为价格变化与利息收入两部分。债券有固定的票面利率,每年会支付固定的利息,是债券收益的来源之一;债券价格变动是债券投资收益的另一个来源,它主要受到市场利率和债券信用质量的影响,例如市场利率下行时,固定利息的债券吸引力提高,价格上升,反之同理,或债券偿付出现困难,出现信用风险,则债券价格则会大幅下降。

债券策略指数收益率介于信托与银行理财之间,回撤与波动是上述策略中最小的,主要涉及利率风险和信用风险,但由于基金往往持有债券数量较多、信用等级较高,极端情况下即使发生少量信用风险对组合影响也不大,大幅亏损的概率很低。如上图所示,我们使用wind债券策略私募基金指数与信托、银行理财等固收类产品进行对比,自2015年以来,债券策略指数收益率为6.48%,介于信托与银行理财之间。

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